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美债长端来了“不计回报的买家” 业绩出众的投资者削减曲线陡峭化押注_我的网站

A | 　　摩根士丹利投资管理的Vishal Khanduja是一位业绩领先的固定收益投资者。他正在削减做空美国长期国债的押注，称美国财政部长贝森特已准备“不惜一切代价”，阻止美债收益率继续上升。　　讯 8月21日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况。

B | 　　财政部综合司司长李先忠在会上介绍，科技自立自强是国家发展的战略支撑，这些年，中央财政持续加大科技领域投入力度，强化政策供给，推动我国科技事业取得历史性成就、发生历史性变革。主要体现在以下三个方面：　　一是投入强度前所未有，带动作用显著增强。“十四五”时期，全国一般公共预算科技支出比“十三五”时期增长了33%，同时积极发挥政府投资基金作用，引导社会资本着力投早、投小、投长期、投硬科技。　　Khanduja是该投资管理公司广义市场固定收益团队主管。他表示，自己已经减少了对收益率曲线陡峭化交易的敞口。“十四五”时期全社会研发经费投入保持年均10%的增长，2025年研发经费更是超过了3.9万亿，投入强度达到2.8%，首次超过经合组织国家的平均水平。

C | 　　二是经费投向更加精准，重大成果亮点纷呈。

D | 中央财政不断优化资金使用管理，调整支出结构，重点向战略性、关键性领域倾斜，统筹推进原始创新和关键核心技术攻关。这类交易押注30年期与5年期美国国债收益率之差扩大，而他认为这项交易进一步获利的空间已经缩小。在财政资金大力支持下，我国在人工智能、量子科技、生命科学等领域重大原创成果不断涌现，关键核心技术取得一系列重大突破。　　“现在很难在投资组合中持有大量曲线陡峭化头寸，因为如今长端出现了一个不以经济回报为目的的买家，”他在接受采访时表示。比如在“祖冲之三号”超导量子计算机的基础上，今年又成功研制出“九章四号”量子计算原型机，使我国成为在超导量子计算与光量子计算两条路线上都实现“量子计算优越性”的国家。　　这个买家就是美国财政部。　　三是政策工具丰富多元，科技成果加速转化。财政部上周宣布，计划将对市场上现有10年至30年期国债的购买规模至少提高一倍，以防止借贷成本进一步飙升。

E | 自该计划公布以来，5年期与30年期美债收益率之差已收窄约10个基点。　　“贝森特实际上已经亮明了底牌，”Khanduja说。注重加强财税政策与科技、金融、产业政策的协同，综合运用税收优惠、政府采购、政府投资基金等多种政策工具，支持越来越多的科技成果从实验室走向生产线、从“书架”走上“货架”。比如，近年来我国的原创药呈爆发式增长，2024年是48个，2025年是76个，今年上半年达到81个。他认为，贝森特的行动相当于迎来了一个“不惜一切代价”的时刻。这一说法借用了欧洲央行前行长德拉吉2012年为捍卫欧元作出的承诺。再比如，我国农作物自主选育品种的种植面积已经超过了95%，实现了“中国粮”主要用“中国种”。德拉吉当时的干预最终帮助平息了欧洲债务危机。　　李先忠表示，“十五五”时期是科技强国建设的关键攻坚期。　　Khanduja与Brian Ellis共同管理规模44亿美元的Eaton Vance总回报债券基金。

F | 过去10年，该基金年化回报率为3.2%，约为美国综合债券指数同期涨幅的两倍。晨星数据显示，该基金过去10年的表现超过约97%的同类基金。财政部将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，更加有力有效支持科技自强自立。

G | 　　一是加大投入。中央财政将进一步聚焦基础研究、应用基础研究和国家战略科技任务，继续加大投入力度，同时引导地方和社会力量加大研发投入。截至周一，该基金今年以来回报约0.3%，相比之下，基准指数同期下跌0.2%。

H | 　　贝森特出人意料的计划在美国财政部公布旧债回购安排仅两周后宣布，通过减少长期国债的市场供应量，为长债提供了支撑。巴克莱策略师估计，扩大回购规模可能相当于每年增加640亿美元的购买量，约相当于目前20年期和30年期美国国债年度供应量的15%。　　二是提升效能。完善财政科技经费的分配和管理使用机制，会同有关部门完善制度机制，改进管理办法，确保真金白银投到位、用得好。　　Khanduja将这一举措称为“准量化宽松”。

I | 他表示，由于财政部正在从市场中吸收一部分久期风险，这种干预也可能提振风险资产。　　三是促进融合。进一步深化职务科技成果赋权和资产单列管理改革。持续推进政府采购合作创新采购方式，支持科技成果转化和应用。同时，还将发挥政府投资基金的带动作用，实施好中小企业发展专项资金政策，支持“小巨人”企业发展、优质企业梯度培育、中小企业数智化转型，进一步促进中小企业高质量发展。因此，他已经增持投资级公司债，同时减持风险相对较低的抵押贷款支持证券，并押注美元兑收益率较高的新兴市场货币走弱。